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巧用豆粕期权化解企业采购风险
来源:亚博app官网买球    发布时间:2021-02-13 01:05:02
本文摘要:灵活的对冲降低了成本。

灵活的对冲降低了成本。从巴西、阿根廷、美国等主要大豆供应国来看,巴西的产量基本定型,将开始转入大规模收获阶段。虽然一些南方州的产量在旱季增加,但降雨量很少,巴西的产量估计仍低约1.24亿吨。

阿根廷主产区高温缺水,引发市场担忧,市场此前预估的5500万吨产量可能只有5000万吨。美国农民的收获预期没有很大的不确定性,普遍预计大豆种植面积将大幅减少至8500万亩。

在中国,由于订货步伐缓慢,2月份大豆和玉米价格较低,美国农业部暂停特殊补贴,大豆种植面积可能只有8000万出头。国内供需方面,不受疫情影响。3、4月份国内家禽市场需求有可能上升,但大豆到港延迟,油厂提取增加,市场中下游储备库存市场需求减少,饲料备货天数大幅减少3-5天。

国内3、4月份,供需有所减少,但市场需求在最后走强,5月前豆粕现货支撑走强。5月份,随着水产品的开始,肉鸡和蛋鸡将顺利地摊满,大豆到香港将正常化,大豆提取量也将增加,预计将是一个供需强劲的格局。所以未来三个月豆粕暴跌的概率很小,可以判断豆粕价格上涨是一个高概率事件,但是下跌的开始时间没有确定,企业可以利用期权进行风险对冲。

具体建议采用以下套期保值策略:第一,根据企业的金额卖出基础合约,比例为60%-80%,其余按价卖出;二、签订基础合同后选择价格;三是卖出了平均(假想)看跌期权,占比20%-40%。关键跟踪因素(或指标):南美天气,美国种植意向,家猪完全恢复。CBOT大豆的走势取决于中国订单项目的进展。

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美国是大豆的主要产区,南美目前正处于生长收获季节,北美将在4月份开始收获。近期巴西大豆产量预计为3.33吨/公顷,总产量预计为1.24亿吨。

目前巴西大豆的生长已经转入中后期,产量格局基本稳定,除非经常出现极端天气,否则高产的概率很大。巴西南部降雨量少,产量逐年增加,尤其是南马托格罗索州。图1显示未来两周巴西降水将长期处于偏低状态,根据目前情况对最终全国产量的影响有限。

图1表明,巴西大豆主产区的降水与阿根廷相比,已进入关键生长期,此阶段高温少雨对产量构成非常有利。图2为阿根廷大豆主产区年降水量。

未来一周的降水预报显示,阿根廷各产区气温异常偏高,降水偏少,尤其是圣达菲和布宜诺斯艾利斯两省。但未来两周的降水量预测并不稳定,不同模型对降水量的预测前景不同,与去年同期相比长期偏低的概率较小,必须进一步跟踪。总的来说,阿根廷今年很难建成5500万吨的预期产量。图2显示了阿根廷主要大豆产区与北美的降雨量对比。

美国农民计划在春天犁地。大豆在4月中旬开始收割,时间从南到北最慢,玉米在4月初开始收割。美国农民在收获大豆和玉米时必须自由选择,影响农民不道德的因素主要来自两个方面:一是对贸易前景的预期,二是大豆与玉米的比例。

美国农业部 其中第5周至第9周的比例最为关键。2月和10月是美国农业保险价格的采集月,以2月和10月大豆和玉米平均收盘价较高的一个作为补偿延续价。

从图3可以看出,2月份大豆和玉米的价格比并不低,也就是说比2012年和2013年低,而且是近几年的较低水平,不利于玉米种植面积的减少,但有利于大豆面积的减少。因此,面对不确定的贸易前景和低大豆玉米比,美国新的年度大豆种植扩张可能不像市场普遍预期的那样。从美国国内需求来看,大豆提取量一直保持在较高水平。

图4显示了美国国家大豆管理局发布的每月大豆提取量(千蒲式耳)。2019年至今,大豆月提取量保持在较高的同比水平,美国大豆提取市场需求充裕。总的来说,巴西南部经常少雨高温,但巴基斯坦大豆生长稳定,产量估计为1.24亿吨;阿根廷下周将少雨高温,未来两周预报会有差异。

今年建立5500万吨的预期产量非常具有可玩性。由于贸易前景不确定,大豆与玉米的比例较低,美国农民的种植面积可能高于预期的8500万英亩。美国大豆提取市场的需求依然充裕,尤其是阿根廷扩大关税后,对美国大豆提取更加不利。

后期,CBOT大豆价格走势对国内订单项目进度要求更高。如果中国推迟订货,大豆价格可能会继续波动;如果我国慢慢兑现承诺,大豆价格将得到大力支持。豆粕现货价格上涨还需要美国大豆从肉鸡、蛋鸡、生猪三个方面创造国内豆粕市场需求的主要驱动力。

图5显示了父母对白羽毛肉鸡的全国放养情况。图6显示了中国的蛋鸡数量。

图7显示了中国蛋鸡饲养的趋势。目前,肉鸡和蛋鸡的存栏量相对较高,蛋鸡的存栏量持续处于较高水平。肉鸡的放养不受疫情影响,短期内受到抑制,但亲本的生产能力处于较高水平,后期商品放养在未来将保持较高水平。

所以3月份家禽消费被限制了一段时间,后期维持高水平问题不大。国家政策大力支持生猪产能恢复,政策逐渐加码。2019年10月至2020年1月,我国长寿母猪数量较前4个月增长迅速,分别下降了2.2%、4%、0.6%和1.2%。

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所以对后期猪的完全恢复还是有点期待的。但没有变量,因为三元母猪PSY不低,母猪流产率高。所以猪的完全恢复,后面一定要跟着仔细观察。

从供需基本面来看,南美产量高、阿根廷不确定性、美国种植面积大于预期的可能性、美国国内需求充裕、国内家禽消费量高、生猪政策持续过重等因素。豆粕价格暴跌的概率小,但是下跌的阻力相当大,所以用期货对冲风险是很有可玩性的,对企业来说用期权工具对冲风险要有效得多。根据以上基本面分析,3、4月份豆粕现货价格暴跌的可能性较小。

但是,如果价格下跌,一定是美国大豆下跌造成的。美国大豆的衰落取决于国内企业的订货节奏。

如果延期订货,市场波动将持续,豆粕订货企业将面临未知的涨价风险。一个更简单的规则是:不要看跌,随时可能跌。鉴于这种歧视,我们设计了以下订购和风险对冲方案。

这个方案涉及到三个方面的应用 具体分析如下:图8所示为卖出豆粕05合约(卖出m2005-P-2700)的平均看跌期权分析。图8显示了对2005年出售豆粕合约的平均看跌期权的分析。5月合约期权到期日短,3月的供应端不能严格,只需买入一个平仓值的看跌期权,卖出一个行权价2700元的看跌期权,盈亏点2661元/吨,相比当前市价可以节省下单成本。

图9是09卖豆粕合约(卖m2009-P-2700)的假想看跌期权分析。图9是对2009年豆粕销售合同的假想看跌期权的分析。9月份合约期权到期日比较长,卖出申远首个看跌期权可以提高容错性,卖出行权价2700元的看跌期权,盈亏点2628元/吨。


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